Estratégias de negociação de taxa de juros de curto prazo

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6 Estratégias para lidar com o aumento das taxas de juros.

Você está pronto para taxas de juros mais elevadas? Aprenda 6 estratégias que podem ajudar.

De um pico no início dos anos 80 nos últimos anos, as taxas de juros de curto e longo prazo caíram precipitadamente. Na verdade, as taxas de curto prazo caíram para um nível bem abaixo de 1%. Mas, assim como os mercados financeiros flutuam ao longo do tempo, também, também, as taxas de juros. Portanto, não deve ser uma surpresa que, mais uma vez, as taxas de juros estão em alta.

Por que as taxas de juros se movem.

O interesse é o valor pago por um mutuário a um credor - acima e além do reembolso do valor principal de um empréstimo ou vínculo - para compensar o credor por emprestar o dinheiro ao mutuário em primeiro lugar. Em essência, o interesse é "o custo do dinheiro".

Naturalmente, os valores mobiliários individuais (tais como títulos) podem comportar diferentes taxas de juros devido a fatores mais específicos desses valores mobiliários em particular, como o valor de crédito desse emissor em particular. Mas, neste artigo, estaremos visualizando as taxas de juros através de um escopo mais amplo.

A inflação é um fator que pode influenciar a tendência das taxas de juros. Uma taxa de inflação (ou em declínio) acentuada é tipicamente acompanhada por taxas de juros crescentes (ou em declínio). Além disso, se a liquidez no sistema financeiro for abundante, as taxas de juros tendem a diminuir e / ou permanecerem baixas. Quando a liquidez no sistema financeiro é reduzida, as taxas de juros tendem a subir e / ou permanecerem altas.

Em muitos países, essa liquidez é fortemente influenciada pelas ações do Banco Central. Nos Estados Unidos, esse órgão é o Federal Reserve, ou, como é comumente referido, o Fed. O Fed pode aumentar ou diminuir a quantidade de liquidez no sistema financeiro dos EUA, aumentando ou diminuindo a taxa de fundos federais.

A taxa de fundos federais é a taxa de juros em que as instituições emprestam dinheiro uns aos outros em empréstimos de curto prazo. Uma forma como o Fed pode influenciar o nível da taxa de fundos federados é através de "transações de mercado aberto". Isso envolve o Fed comprando ou vendendo grandes quantidades de títulos de dívida dos EUA anteriormente emitidos, o que aumenta ou diminui a liquidez no sistema financeiro.

Desde a crise financeira em 2008, o Fed, em geral, tem sido muito "acolhedor", pois eles forneceram consistentemente uma grande liquidez para o mercado financeiro, o que, por sua vez, ajudou a reduzir significativamente as taxas de juros e a permanecer baixo. No entanto, dada a natureza cíclica dos mercados financeiros, essas baixas taxas de juros estão agora começando a aumentar.

A "curva de rendimento" mede o nível das taxas de juros em todo o espectro de maturidade. Tipicamente - embora não sempre - as taxas de juros de curto prazo serão menores do que as taxas de juros intermediárias e as taxas de juros de intermediário serão menores do que as taxas de juros de longo prazo. Esta situação é referida como uma curva de rendimento "normal".

Com uma curva de rendimento normal, os compradores de títulos exigem essencialmente uma maior taxa de juros para emprestar dinheiro por 30 anos do que eles vão emprestar dinheiro por 30 dias, pois eles estarão trancando seu dinheiro por um longo período de tempo. É importante notar, no entanto, que, por vezes, fatores econômicos anormais podem fazer com que a curva de rendimentos "inverter" - isto é, as taxas de curto prazo aumentam acima das taxas de longo prazo, ou para serem "planas" em todo o espectro de maturidade.

Quando o Fed decide mudar de curso diminuindo a taxa de fundos federais, é possível que as taxas de juros em geral aumentem, e / ou que a curva de rendimentos possa diminuir.

O que acontece quando as taxas de juros aumentam.

Em poucas palavras, quando as taxas aumentam, o custo do empréstimo aumenta. Aqueles que desejam emprestar dinheiro - pessoas, corporações, órgãos governamentais - precisam pagar mais interesse para fazê-lo. Isso não é tudo bom ou tudo ruim.

A boa notícia é que os novos compradores de títulos ganharão uma maior taxa de juros. A notícia ruim é que à medida que as taxas aumentam, os credores existentes geralmente vêem o valor de seu declínio do investimento inicial à medida que os preços dos títulos existentes diminuem para tornar esses títulos anteriormente emitidos (e de menor rendimento) mais atraentes para os compradores, dada a maior taxa de juros agora disponível através de um vínculo recentemente emitido no mercado.

Historicamente, o aumento das taxas de juros muitas vezes - embora não sempre - tem sido uma influência negativa sobre os preços das ações. Isto é principalmente devido ao aumento do custo de capital que as empresas devem suportar quando as taxas aumentam e o potencial efeito negativo sobre os ganhos das empresas. Assim, enquanto o aumento das taxas de juros é um risco para os detentores de títulos, eles também podem aumentar os riscos para os investidores em ações.

Quando se proteger contra o aumento das taxas de juros.

A temporização quando um aumento nas taxas pode começar é muitas vezes um tópico de conversa quente. Deve também notar-se que as taxas de juros de curto prazo, intermediário e longo prazo podem não subir ou cair ao mesmo ritmo que um ao outro. Em qualquer caso, identificar antecipadamente quando as taxas de juros reverterão a tendência de queda de vários anos e começará a aumentar de forma significativa é, na melhor das hipóteses, difícil. As perguntas que muitos investidores pedem são: "Quando as taxas começarão a aumentar?" e "Quanto mais alto eles irão?"

Uma maneira diferente, talvez mais útil, de considerar as taxas de juros é perguntar: "O que posso fazer para proteger meu portfólio e, possivelmente, lucrar quando as taxas aumentarem?" Felizmente, existem muitas opções disponíveis para os investidores. A chave é entender os prós e contras relativos de cada alternativa. Então, vamos dar uma olhada em seis ferramentas diferentes que um investidor pode considerar.

Formas de proteção contra o aumento das taxas de juros.

Para um investidor preocupado com as implicações potenciais de taxas de juros mais altas em seu portfólio atual, pode ser útil considerar primeiro seus próprios objetivos.

Reduzir o impacto que o aumento das taxas pode ter em sua carteira? Elimine o impacto que o aumento das taxas pode ter em sua carteira? Lucro com o aumento das taxas de juros?

Dependendo dos objetivos individuais, um investidor pode escolher uma ou mais das seguintes alternativas.

Alternativa n. ° 1: venda algumas participações de títulos e levante dinheiro.

A ação mais simples e mais drástica que um investidor pode tomar é vender algumas das suas participações em títulos atuais e deixar o produto em uma conta de caixa com juros ou com um fundo do mercado monetário que possa beneficiar de um aumento nas taxas de juros.

Prós: pode reduzir significativamente o risco se as taxas de juros aumentam significativamente. À medida que as taxas aumentam, a taxa de juros auferida em dinheiro e / ou instrumentos do mercado monetário aumenta.

Contras: principalmente um movimento defensivo. Pouco potencial positivo como o mercado monetário e outras taxas de curto prazo são atualmente muito baixos. Se o Fed tiver taxas de juros, os retornos baixos podem permanecer muito baixos em comparação com os rendimentos mais altos em outros lugares.

Alternativa # 2: Mover para títulos de curto prazo.

Outro jogo defensivo potencial é os títulos de curto prazo. Os títulos de curto prazo quase sempre pagam uma taxa de juros ligeiramente maior do que uma conta em dinheiro ou no mercado monetário. As obrigações de curto prazo normalmente não flutuam amplamente no preço, mas o fato é que, ao contrário de uma conta de poupança, uma obrigação de curto prazo pode diminuir em valor.

Prós: normalmente oferecem um rendimento maior do que as taxas disponíveis para contas de poupança ou instrumentos do mercado monetário. À medida que as taxas aumentam, os juros pagos aumentam ao longo do tempo.

Contras: as taxas de curto prazo são atualmente muito baixas e até mesmo títulos de curto prazo podem diminuir em valor se as taxas aumentarem.

Alternativa n. ° 3: uma escada de ligação.

Uma escada de títulos envolve a compra de uma série de títulos individuais (tipicamente títulos do Tesouro, títulos municipais, títulos corporativos de grau de investimento ou mesmo CD) em uma variedade de datas de vencimento. À medida que cada vínculo amadurece, o investidor "rola" o produto para um novo vínculo no final do prazo da escala de maturidade. Em um ambiente de taxa crescente, isso permite que um investidor reinvogue uma parcela de sua carteira em taxas mais elevadas.

Prós: Não exige qualquer tempo de mercado por parte do investidor. Permite que um investidor em um ambiente de taxa crescente a reinvestir sistematicamente a taxas mais elevadas.

Contras: Requer um investimento relativamente grande para efetivamente diversificar uma carteira de títulos individuais. Além disso, as comissões e os spreads de oferta / solicitação podem afetar negativamente os retornos. Além disso, não elimina o risco da taxa de juros, e as taxas de reinvestimento podem ser menores.

Alternativa n. ° 4: fundos cobertos com taxa de juros e ETFs.

Os fundos cobertos com taxa de juros e os ETFs normalmente possuem uma carteira de um certo tipo de títulos (tesouraria, investment grade, empresas corporativas de alto rendimento) e, em seguida, vendem títulos curtos de tesouraria e / ou futuros de tesouraria para compensar o risco de preços de títulos potencialmente mais baixos . A idéia básica é que o fundo ou o ETF oferecerão um rendimento de dividendos atrativo, compensando pelo menos algum risco de queda se as taxas de juros aumentarem.

Os investidores precisam fazer alguma pesquisa antes de investir em títulos cobertos com taxa de juros. Como a maioria desses títulos é relativamente nova, não há histórico disponível para avaliar como eles podem se realizar em um ambiente de taxa de juros crescente. Outras considerações incluem o rendimento de dividendos, o vencimento médio dos títulos detidos na carteira (títulos de longo prazo renderão mais, mas também terão maior volatilidade de preços do que títulos de curto prazo) e volume e liquidez de negociação adequados.

Também os fundos e ETFs que detêm títulos corporativos e hedge vendendo futuros de títulos do tesouro podem perder valor se o spread entre as taxas de rendibilidade das obrigações corporativas e os rendimentos das obrigações do tesouro se alargarem. Nesse caso, a carteira de títulos corporativos pode aumentar menos (ou diminuir mais) em valor que o hedge oferecido pela posição de tesouraria baixa.

Prós: pode permitir que um investidor continue a ganhar rendimentos mais altos, ao mesmo tempo em que pode compensar alguns ou todos os riscos associados a taxas de juros mais elevadas.

Contras: histórico limitado, tão difícil de avaliar a eficácia do recurso de hedge. Além disso, muitos fundos cobertos com taxa de juros não são altamente negociados.

Alternativa # 5: instrumentos de taxa variável.

Como o nome indica, um "instrumento de taxa variável" é uma segurança que não oferece uma taxa fixa de retorno ou interesse. A taxa de juros que pagará pode variar ao longo do tempo. Em um ambiente de baixa taxa de juros, isso pode ser negativo por razões óbvias. No entanto, em um ambiente estável e especialmente em um ambiente de taxa crescente, esses instrumentos podem oferecer aos investidores uma proteção integrada contra o aumento das taxas de juros. Existem dois tipos principais de instrumentos de taxa variável, então vamos analisá-los individualmente.

Um investidor que considera títulos de taxa variável precisa primeiro determinar se sua prioridade é maior rendimento, maior estabilidade de preços ou uma combinação dos dois.

Categoria de taxa variável nº 1: títulos de taxa variável de investment grade.

Esses instrumentos são emitidos por empresas de grau de investimento com rating de crédito de BBB ou superior. Em vez de pagar uma taxa fixa de juros, os títulos de taxa variável oferecem pagamentos de juros que se reajustaram periodicamente, com taxas vinculadas a um índice de taxa de juros representativo. A taxa de juros paga sobre esses títulos pode aumentar acima ou abaixo da taxa inicial de juros declarada quando o título foi emitido. Como resultado, se as taxas de juros aumentarem, os títulos de taxa variável de grau de investimento verão o nível de juros que eles pagam, assim que a próxima data de restituição da taxa.

Prós: a capacidade de gerar maior renda à medida que as taxas aumentam e o fato de que elas não deveriam cair no preço se as taxas de juros aumentassem, muito ao contrário de muitos outros tipos de títulos.

Contras: o principal negativo associado a flutuadores de grau de investimento é que, quando emitidos, eles geralmente oferecem rendimentos atuais significativamente inferiores a uma taxa de taxa fixa típica do mesmo vencimento oferecido pelo mesmo emissor. Além disso, as perspectivas de valorização de preços a longo prazo são desconhecidas e podem ser limitadas.

Categoria de taxa variável nº 2: títulos de empréstimos bancários.

Um empréstimo bancário é a forma mais comum de empréstimo para um negócio. Os fundos de empréstimos bancários ou ETFs possuem uma carteira de empréstimos bancários. A taxa de juros oferecida por um fundo de empréstimo bancário ou ETF é atualizada quando as taxas de juros de curto prazo aumentam. Empréstimos bancários no entanto, possuem classificações de grau de sub-investimento e têm significativamente mais risco de crédito do que títulos de títulos de taxa variável de títulos de investimento. Essa taxa geralmente é definida a cada 30, 60 ou 90 dias. A principal atração para os investidores é que os mutuários mais baixos pagam uma taxa de juros maior do que os mutuários de grau de investimento, de modo que os fundos de empréstimos bancários e os ETF normalmente oferecem um maior rendimento de dividendos. Muitos empréstimos bancários têm um "piso de cupom", que é a taxa de cupom mais baixa que pagará, independentemente de onde as taxas de juros de curto prazo são. Hoje, a maioria dos pisos de cupom estão acima dos benchmarks de curto prazo, o que significa que a maioria dos empréstimos bancários não se beneficiará até que as taxas de curto prazo estejam acima desse piso.

Prós: pode aumentar o valor, apesar do aumento das taxas e pode gerar maiores rendimentos à medida que as taxas aumentam.

Contras: os empréstimos bancários não são à prova de recessão e o risco de inadimplência é maior. Os fundos de empréstimos bancários e a ETF tendem a ser voláteis.

Alternativa # 6: Compre ETF ou fundos inversos.

Todos os títulos discutidos até agora servirão principalmente para reduzir o risco do portfólio e / ou para gerar maiores rendimentos ao longo do tempo em um ambiente de taxa de juros crescente. Esta categoria de segurança é projetada especificamente para aumentar o valor à medida que as taxas de juros aumentam e os preços dos títulos diminuem. Esta categoria é para os comerciantes que desejam especular sobre o aumento das taxas de juros e para os investidores que desejam proteger o risco da carteira por um aumento nas taxas de juros.

Prós: pode gerar lucros à medida que as taxas de juros de longo prazo aumentam.

Contras: os fundos inversos e os ETFs tendem a ser voláteis e uma entrada mal cronológica pode prejudicar o retorno geral do portfólio. Eles são projetados para investidores experientes que entendem os riscos.

A má notícia é que o aumento e / ou as altas taxas de juros podem criar riscos para os comerciantes e os investidores. A boa notícia é que graças à variedade de instrumentos de negociação agora disponíveis, você não precisa apenas "sentar-se lá e levá-lo" agora que as taxas de juros começaram a aumentar. As chaves para se proteger contra taxas crescentes são:

Avalie o quanto um aumento nas taxas pode afetar seu portfólio atual. Decida se deseja reduzir o risco da taxa de juros, eliminar o risco da taxa de juros ou lucrar com o aumento das taxas. Escolha o instrumento ou os instrumentos que melhor alcançem seus próprios objetivos de hedge.

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Estratégia de Arbitragem de Taxa de Juros: Como Funciona.

Alterar as taxas de juros pode ter um impacto significativo nos preços dos ativos. Se esses preços dos ativos não mudam rapidamente o suficiente para refletir a nova taxa de juros, surge uma oportunidade de arbitragem, que será rapidamente explorada por arbitragens em todo o mundo e desaparecerá em curto prazo. Uma vez que existem dezenas de programas de negociação e estratégias quantitativas que estão prontas para entrar e tirar proveito de qualquer depreciação de ativos se ocorrer, as ineficiências de preços e as possibilidades de arbitragem, como as descritas aqui, são muito raras. Dito isto, nosso objetivo aqui é descrever as estratégias básicas de arbitragem com a ajuda de alguns exemplos simples.

Note-se que, desde que estamos atualmente (a partir de abril de 2018) em uma época de baixas taxas de juros baixas globalmente, consideramos apenas o impacto do aumento das taxas de juros sobre os preços dos ativos. A discussão a seguir se concentra em estratégias de arbitragem em relação a três classes de ativos: renda fixa, opções e moedas.

Arbitragem de renda fixa com taxas de juros em mudança.

O preço de um instrumento de renda fixa, como um vínculo, é essencialmente o valor presente de seus fluxos de renda, que consistem em pagamentos de cupom periódicos e reembolso de capital em vencimento de títulos. Como é sabido, os preços das obrigações e as taxas de juros têm uma relação inversa. À medida que as taxas de juros aumentam, os preços dos títulos caem para que seus rendimentos reflitam as novas taxas de juros; e à medida que as taxas de juros caem, os preços dos títulos aumentam.

Consideremos um vínculo corporativo de 5% com pagamentos de cupom semestrais padrão e cinco anos até o vencimento. O vínculo atualmente cede 3% ao ano (ou 1,5% semestralmente, ignorando os efeitos de composição para manter as coisas simples). O preço do vínculo, ou seu valor presente, é de US $ 109,22 como mostrado na tabela abaixo (na seção "Base Case").

O valor presente pode ser facilmente calculado em uma planilha do Excel usando a função PV, como.

= PV (1,5%, 10, -2,50, -100). Ou em uma calculadora financeira, conecte i = 1,5%, n = 10, PMT = -2,5, FV = -100 e resolva para PV.

Digamos que as taxas de juros sobem em breve, e o rendimento em títulos comparáveis ​​é agora de 4%. O preço da obrigação deve diminuir para US $ 104,49 como mostrado na coluna "Taxa de juros acima".

Taxa de juros acima.

Número de pagamentos (semestral)

Valor do capital (Valor Par)

Valor presente (PV)

E se o Trader Tom mostrar equivocadamente o preço do título como $ 105? Este preço reflete um rendimento até o vencimento de 3.89% anualizado, em vez de 4%, e apresenta uma oportunidade de arbitragem.

Um arbitrageur venderia o título para o Trader Tom em US $ 105 e, simultaneamente, compraria em outro lugar no preço real de US $ 104,49, ganhando US $ 0,51 no lucro sem risco por US $ 100 do principal. Com valor nominal de $ 10 milhões das obrigações, que representa lucros livres de risco de US $ 51.000.

A oportunidade de arbitragem desapareceria muito rapidamente, quer porque Trader Tom perceberia seu erro e re-preço do vínculo para que ele ceda corretamente 4%; ou mesmo se ele não fizer isso, ele diminuirá o preço de venda por causa do número súbito de comerciantes que querem vender o vínculo para ele em US $ 105. Enquanto isso, uma vez que o vínculo também está sendo comprado em outro lugar (de modo a vendê-lo para Maldito Trader Tom), seu preço aumentará em outros mercados. Esses preços convergem rapidamente e o vínculo em breve irá negociar muito perto de seu valor justo de US $ 104,49.

Arbitragem de opção com taxas de juros em mudança.

Embora as taxas de juros não tenham um efeito importante nos preços das opções no atual ambiente de taxas quase zero, um aumento nas taxas de juros levaria os preços das opções de compra a subir e reduzir os preços. Se esses prêmios de opção não refletem a nova taxa de juros, a equação fundamental da paridade de colocação - que define a relação que deve existir entre preços de chamadas e colocação de preços para evitar arbitragens potenciais - ficaria fora de equilíbrio, apresentando uma possibilidade de arbitragem.

A equação de paridade de put-call indica que a diferença entre os preços de uma opção de compra e uma opção de venda deve ser igual à diferença entre o preço do estoque subjacente e o preço de exercício descontado até o presente. Em termos matemáticos: C - P = S - Ke - rT.

Os principais pressupostos aqui são que as opções são de estilo europeu (ou seja, apenas exercíveis na data de validade) e têm a mesma data de validade, o preço de operação K é o mesmo tanto para a chamada quanto para a colocação, não há transações ou outros custos, e o estoque não paga nenhum dividendo. Como T é o tempo restante para a expiração e "r" é a taxa de juros livre de risco, a expressão Ke - rT é meramente o preço de exercício descontado ao presente na taxa livre de risco.

Para uma ação que paga um dividendo, a paridade de put-call pode ser representada como: C - P = S - D - Ke - rT.

Isso ocorre porque o pagamento de dividendos reduz o valor do estoque pelo valor do pagamento. Quando o pagamento do dividendo ocorre antes da expiração da opção, ele tem o efeito de reduzir os preços das chamadas e aumentar os preços de colocação.

Veja como uma oportunidade de arbitragem poderia surgir. Se reorganizarmos os termos na equação de paridade de put-call, temos: S + P - C = Ke - rT.

Em outras palavras, podemos criar uma ligação sintética comprando uma ação, escrevendo uma ligação contra ela e, simultaneamente, comprando uma colocação (a chamada e a colocação devem ter o mesmo preço de exercício). O preço total deste produto estruturado deve ser igual ao valor presente do preço de exercício descontado à taxa livre de risco. (É importante notar que, independentemente do preço da ação na data de validade da opção, o retorno desta carteira é sempre igual ao preço de exercício das opções).

Se o preço do produto estruturado (preço das ações + colocar preço de compra - produto da redação da chamada) é bastante diferente do preço de exercício com desconto, pode haver uma oportunidade de arbitragem. Note-se que a diferença de preço deve ser suficientemente grande para justificar a colocação do comércio, uma vez que as diferenças mínimas não podem ser exploradas devido a custos reais, como os spreads de oferta e solicitação. (Veja: "Paridade de chamada de chamada e oportunidade de arbitragem").

Por exemplo, se uma compra de ações hipotecárias Pear Inc. por US $ 50, escreve uma chamada de US $ 55 de um ano para receber US $ 1,14 no prêmio e compra um $ 55 de um ano em US $ 6 (não assumimos pagamentos de dividendos por razões de simplicidade ), há uma oportunidade de arbitragem aqui?

Nesse caso, a despesa total para a ligação sintética é de US $ 54,86 (US $ 50 + $ 6 - $ 1,14). O valor presente do preço de exercício de $ 55, descontado na taxa do Tesouro dos EUA de um ano (um proxy para a taxa livre de risco) de 0,25%, também é de US $ 54,86. Claramente, a paridade do "put-call" é válida e não existe nenhuma possibilidade de arbitragem aqui.

Mas e se as taxas de juros subissem para 0,50%, fazendo com que a chamada de um ano subisse para US $ 1,50 e o prazo de um ano diminua para US $ 5,50? (Nota: a mudança de preço real seria diferente, mas nós exageramos aqui para demonstrar o conceito.) Neste caso, o desembolso total da bonificação sintética é agora de US $ 54, enquanto o valor presente do preço de exercício de $ 55 foi descontado a 0,50 % é $ 54.73. Então, há uma oportunidade de arbitragem aqui.

Portanto, porque o relacionamento de paridade de colocação não é válido, compraríamos a Pear Inc. em US $ 50, escreveríamos uma chamada de um ano para receber US $ 1,50 em renda premium e, simultaneamente, compramos uma venda em US $ 5,50. O desembolso total é de US $ 54, em troca do qual você recebe US $ 55 quando as opções expiram em um ano, independentemente do preço que Pear perde. A Tabela abaixo mostra por que, com base em dois cenários para o preço da Pear Inc. ao vencimento da opção - $ 40 e $ 60.

Investir $ 54 e receber $ 55 em lucros sem risco depois de um ano equivale a um retorno de 1,85%, em comparação com a nova taxa de Tesouraria de um ano de 0,50%. O arbitrageur apertou assim 135 pontos base adicionais (1,85% - 0,50%) ao explorar a relação de paridade de colocação.

Pagamentos à expiração em um ano.

Arbitragem monetária com taxas de juros em mudança.

As taxas de câmbio a termo refletem os diferenciais das taxas de juros entre duas moedas. Se as taxas de juros mudam, mas as taxas futuras não refletem instantaneamente a mudança, pode surgir uma oportunidade de arbitragem.

Por exemplo, as taxas de câmbio do dólar canadense em relação ao dólar norte-americano são atualmente 1,2030 pontos e 1,2080 em um ano. A taxa a prazo é baseada em uma taxa de juros canadiana de um ano de 0,68% e uma taxa de US $ 0,25% a um ano. A diferença entre as taxas spot e forward é conhecida como pontos de troca e equivale a 50 neste caso (1.2080 - 1.2030).

Vamos supor que a taxa de US $ 1 ano suba para 0,50%, mas em vez de mudar a taxa de 1 ano para 1.2052 (assumindo que a taxa de spot é inalterada em 1.2030), o Trader Tom (que está tendo um dia realmente ruim) deixa em 1.2080 .

Neste caso, a arbitragem pode ser explorada de duas maneiras:

Os comerciantes compram o dólar dos EUA versus o dólar canadense em um ano em outros mercados com a taxa correta de 1.2052 e vendem esses dólares para o Trader Tom um ano para a frente na taxa de 1,2080. Isso lhes permite cobrar um lucro de arbitragem de 28 pips, ou C $ 2.800 por US $ 1 milhão. A arbitragem de interesse coberta também poderia ser usada para explorar essa oportunidade de arbitragem, embora fosse muito mais complicado. Os passos seriam os seguintes:

- Emprestar C $ 1.2030 milhões em 0,68% por um ano. A obrigação de reembolso total seria de C $ 1.211.180.

- Converta o montante emprestado de C $ 1.2030 milhões em USD à taxa local de 1.2030.

- Coloque este US $ 1 milhão em depósito em 0,50% e, simultaneamente, entre em um contrato a prazo de um ano com o Trader Tom para converter o valor de vencimento do depósito (US $ 1.005.000) em dólares canadenses, na taxa de 1 ano de 1.2080 .

- Após um ano, resolva o contrato a prazo com o Trader Tom entregando US $ 1.005.000 e recebendo dólares canadenses à taxa contratada de 1.2080, o que resultaria em um produto de C $ 1.214.040.

- Reembolsar o capital do empréstimo de C $ e juros de R $ 1.211.180 e reter a diferença de C $ 2.860 (C $ 1.214.040 - C $ 1.211.180).

As mudanças nas taxas de juros podem dar origem a um mispricing de ativos. Embora essas oportunidades de arbitragem sejam de curta duração, elas podem ser muito lucrativas para os comerciantes que as capitalizam.

Estratégias básicas de antecipação de taxa de juros.

Há uma variedade de estratégias de antecipação de taxa de juros. Aqueles que envolvem movimentação entre títulos do governo de longo prazo e títulos do Tesouro de muito curto prazo são baseados em previsões de taxas de juros e na forma como os valores dos títulos respondem às flutuações nas taxas de juros.

A estratégia básica de antecipação da taxa de juros envolve a mudança entre títulos do governo de longo prazo e títulos do Tesouro de muito curto prazo, com base na previsão das taxas de juros em um determinado horizonte temporal, para fornecer o aumento máximo no preço de uma carteira.

Dado que os títulos de longo prazo mudam o valor em uma determinada mudança nas taxas de juros, um gerente quer manter títulos de longo prazo quando as taxas estão caindo.

O inverso é verdadeiro em um ambiente de taxa de juros crescente. As obrigações de longo prazo caem mais no preço por um determinado aumento nas taxas de juros, de modo que um gerente desejaria manter contas do Tesouro, que têm uma duração muito curta e não mudam muito em valor. Esses títulos possuem cupons fixos, o que significa que seu preço é determinado por novas questões e valor relativo no mercado.

Por exemplo, se uma nova dívida pública de 10 anos for emitida com um rendimento de 6%, de repente, uma dívida pública de 10 anos que cede 8% parece bastante atraente. Dado o menor rendimento da nova emissão, os investidores comprarão o vínculo de maior rendimento, elevando seu preço, reduzindo seu rendimento. Como resultado, a demanda pelo vínculo diminuirá à medida que seu preço subir.

Uma estratégia de antecipação de taxa de juros mais sofisticada pode envolver o uso de & ldquo; zero coupon & rdquo; ou & ldquo; strip & rdquo; títulos, que são muito mais sensíveis às mudanças nas taxas de juros do que os títulos normais. Os títulos de cupom zero não têm pagamentos de cupom e, portanto, têm uma duração muito maior. Sua alta volatilidade de preços os torna especialmente adequados para especular sobre movimentos de taxa de juros. Como diz o ditado: & ldquo; Quando você está certo, você é muito, muito, certo e quando você é ruim, você é horrível & rdquo ;.

Os Mangers que procuram implementar estratégias de antecipação de taxa de juros com um menor custo de transações geralmente analisarão títulos de derivativos de taxa de juros, como opções e futuros.

Mercado negociado ou & ldquo; over-the-counter & rdquo; (OTC) são uma opção alternativa para usar títulos reais para colocar & ldquo; bets & rdquo; no curso futuro das taxas de juros.

Tio Pipeline.

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Popping the Cork With the Fed: idéias legais para aumentar as taxas.

Você consegue pensar em algo em que o mercado presta mais atenção do que a reserva federal falando sobre as taxas de juros? Bem, eles finalmente os criaram. O que agora? Para os comerciantes, o trabalho acaba de começar.

As decisões de taxa do Fed podem reverberar através da economia global, e as fofocas geralmente se centram em reuniões do Comitê Federal de Mercado Aberto. Aqui, a presidente e os governadores mostram a melhor maneira de cumprir o mandato dual do Fed, maximizando o emprego sustentável, mantendo a estabilidade de preços. Quando eles liberam as reuniões minutos semanas depois, o mercado disseca todas as sentenças para pistas sobre se o Fed pode aumentar, diminuir ou manter taxas iguais. Como essa informação pode ser útil para você?

Você pode, de fato, reagir e abordar as decisões do Fed em quatro arenas diferentes.

1. Como os bancos emprestam.

Oficialmente, o Fed define a taxa de desconto. Essa é a taxa que os bancos pagam para pedir dinheiro emprestado ao Fed. Mas o Federal Reserve afeta as taxas de juros de forma mais dramática através da taxa de fundos do Fed, para o qual os objetivos devem ser definidos. Os bancos precisam manter uma certa quantidade de dinheiro na mão para administrar seus negócios. Esse montante, o "requisito de reserva", é fixado pelo Federal Reserve. Os grandes bancos (acho que o Citigroup ou o JP Morgan) usam a taxa dos fundos do Fed para cobrar uns aos outros por empréstimos overnight.

O Fed também usa operações de mercado aberto, pelo qual o Fed compra e vende títulos e notas do Tesouro e define o interesse que paga nas reservas bancárias realizadas em um dos bancos regionais da Reserva Federal para empurrar os fundos do Fed para o seu objetivo. Para ver a taxa de fundos do Fed, veja o futuro / ZQ. A taxa é de 100 menos o preço de futuros. Veja a Figura 1 abaixo.

FIGURA 1: ENCONTRANDO A TAXA DE FUNDOS FED.

Para calcular a taxa de fundos do Fed, subtrair o preço do futuro (círculo amarelo acima) de 100. Fonte: thinkorswim® da TD Ameritrade. Apenas para fins ilustrativos.

À medida que o dinheiro do banco entra e cessa através de empréstimos e empréstimos, pode achar que no final de um determinado dia é curto em dinheiro para atender às necessidades de reserva. Sem problemas. Localiza um banco com um excesso de reserva de caixa nesse dia e organiza um empréstimo durante a noite. Estes empréstimos para fundos federais são "não garantidos", o que significa que eles não exigem garantias. Esta é, em parte, por que a taxa de fundos do Fed é mais influente do que a taxa de desconto. Quando um banco empresta dinheiro do Fed com desconto, o empréstimo deve ser garantido. A taxa de desconto também é geralmente maior do que a taxa de fundos do Fed, e é por isso que os grandes bancos preferem trabalhar com fundos do Fed.

COMO PROCEDER: bancos e empresas financeiras detêm muito dinheiro em que ganham juros. Quando as taxas são mais elevadas, os bancos ganham mais juros sobre esse dinheiro e também ganham mais em empréstimos. É por isso que as taxas de juros mais altas podem ser otimistas para os estoques bancários. E por que o mundo presta atenção a essas reuniões de comissários aborrecidos. Se você acha que taxas podem aumentar e levantar as ações do banco, considere estratégias como chamadas cobertas ou itens curtos.

2. Maturidade e duração das obrigações.

Quando se trata de títulos, as taxas de juros recebem todo o amor. Todas as coisas sendo iguais, quando as taxas de juros aumentam, os preços dos títulos caem. Quando as taxas caem, os preços dos títulos aumentam. Os preços de taxa e de títulos se movem opostos um ao outro. Lembre-se disso.

Mas aqui está o acordo: uma mudança de taxa não afeta todos os títulos igualmente. Os preços dos títulos com vencimentos variados reagem de forma diferente às alterações tarifárias. Essa sensibilidade única é chamada de "duração". A duração de uma obrigação indica quanto seu preço muda se seu rendimento (taxa) mudar 1%. Para a maioria dos investidores, não é importante conhecer a duração calculada de um vínculo. Mas você deve saber mais tempo até a maturidade que um vínculo possui, maior a duração e, portanto, sua sensibilidade às mudanças de taxa.

Por exemplo, se olharmos o preço das obrigações do Tesouro e títulos com 5 anos, 10 anos e 30 anos até o vencimento, e esperamos que as taxas subam 1% para cada um deles, o preço da obrigação de 30 anos diminuirá mais, a nota de 10 anos diminuirá menos do que a bonificação de 30 anos, e a nota de 5 anos diminuirá. Eles vão cair no preço, mas por quantidades diferentes. Isso também sugere que o Tesouro de 30 anos é mais volátil do que o de 10 anos, o que é mais volátil do que os 5 anos.

Agora, as taxas geralmente não mudam uniformemente para títulos do Tesouro em vários vencimentos. A relação entre taxas de títulos, rendimentos e tempo até a maturidade é conhecida como a "estrutura do termo". Mas esse é um tópico para outro dia.

COMO PROCEDER: A título de exemplo, se você acha que as taxas de juros podem aumentar e os preços do Tesouro podem cair, tenha em mente que o futuro do Tesouro de 30 anos (/ ZB) ** pode diminuir mais ou ser mais volátil do que os 10 O futuro do Tesouro (/ ZN), que poderia diminuir mais ou ser mais volátil do que o futuro do Tesouro a 5 anos (/ ZF). Trabalhe para alinhar o quão grosseiro você quer estar com a sensibilidade de um produto. Se você tiver as aprovações apropriadas, você pode negociar opções em todos esses futuros, por isso as estratégias de opções de baixa, como os spreads de chamadas curtas, ou os spreads de longo prazo, oferecem maneiras de especular sobre mudanças de taxa alavancando o risco definido.

3. Retenção de estoque.

Como o nome indica, esse cenário ocorre quando uma empresa compra de volta seu próprio estoque. Quando uma empresa emite ações, as ações são vendidas para investidores individuais ou instituições. O número de ações emitidas é denominado "ações em circulação". Uma empresa pode ter dezenas de milhões de ações em circulação. Para calcular o valor de mercado da empresa, multiplique o número de ações em circulação pelo preço das ações. Então, o que isso tem a ver com as taxas de juros?

Quando as taxas são baixas, uma empresa pode emprestar e não gastar tanto em pagamentos de juros. Por outro lado, uma empresa detentora de um monte de dinheiro ganha menos juros desse caixa quando as taxas são baixas. Se uma empresa acha que o preço da ação é baixo, pode emprestar dinheiro ou gastar dinheiro, para comprar de volta aos investidores algumas das suas ações em circulação. Com menos ações no mercado aberto, o lucro por ação aumenta, fazendo com que o preço das ações aumente na maioria dos casos. O valor de mercado global de uma empresa não muda devido à recompra. Mas com menos ações em circulação, você precisa multiplicar essas ações por um preço de ações mais elevado para manter o preço de mercado da empresa o mesmo.

COMO PROCEDER: Nos últimos anos, um grande número de recompras é uma das razões pelo qual o mercado se recuperou. E uma ameaça de taxas de juros mais altas pode significar que as recompras tornam-se menos atraentes. Se você acha que as taxas mais altas diminuirão as recompras e removerão alguns dos viés ascendentes do mercado, você pode considerar uma chamada curta no S & amp; P 500 como uma maneira de fazer isso usando uma estratégia de risco definido.

4. Impacto nas moedas.

Sob o capitalismo, o dinheiro flui para maiores retornos. E o dinheiro pensa globalmente, cerejeira - escolhendo qual país melhor retorna. Na prática, o que isso significa?

A maioria dos países industrializados possui bancos centrais que oferecem garantias sobre juros e capital em certos investimentos, como as do Tesouro. Esses bancos estabelecem ou influenciam as taxas de curto prazo em seus países. As taxas podem variar muito, e algumas garantias são mais sólidas do que outras. A Alemanha, por exemplo, é mais estável nos dias de hoje do que a Grécia. Todas as coisas sendo iguais, quanto mais seguro o investimento é considerado, menor será a taxa de juros. É por isso que as taxas alemãs de curto prazo tendem a ser inferiores às taxas gregas de curto prazo. Em geral, os investidores equilibram maiores ganhos potenciais com risco e investem em países que sentem oferecer o melhor retorno ajustado ao risco.

Para fazer isso, você precisa comprar um produto de taxa de juros na própria moeda de um país. Quando você converte sua moeda nativa, na verdade você está vendendo sua moeda e comprando o outro. Essa atividade reduz o preço da sua moeda em relação ao outro. Desta forma, as taxas de juros domésticas mais altas tendem a significar uma moeda mais forte. Assim, quando o Fed sinalizar as maiores taxas dos EUA, o dólar tende a se mover mais alto em relação às moedas estrangeiras.

COMO PROCEDER: Se você acha que as taxas podem aumentar e aumentar o dólar mais alto, e você está aprovado para negociação forex, uma opção a considerar é reduzir uma moeda como o euro em relação ao dólar (EUR / USD na plataforma thinkorswim). Se você quiser permanecer dentro do mundo da equidade, há uma série de produtos cambiais com base em dólares negociados em bolsa que você poderia vender. Ou você poderia vender spreads de chamadas em um produto em moeda estrangeira negociado em bolsa. (Por favor, note que muitos desses produtos em moeda não são empresas de investimento registradas ao abrigo da Lei de Sociedades de Investimento de 1940, portanto, leia atentamente o prospecto do produto específico para uma discussão mais completa dos fatores de risco aplicáveis ​​antes de investir ou negociar esses itens produtos.)

Deixando a Caverna.

Pense no Fed como um urso acordado de um longo sono. Com o Fed potencialmente no modo taxa de caminhada agora após nove anos com uma taxa de juros fixa em zero, pode ser hora de ajustar suas estratégias de negociação se você estiver tentando capitalizar o aumento das taxas. Quando, ou em última análise, quanto as taxas mudam é o palpite de qualquer um. Mas se as taxas se movem mais alto, ter uma estratégia no lugar, como os quatro discutidos aqui, podem ajudar a posicioná-lo para manter o ritmo de mudanças potencialmente profundas do mercado e oportunidades emergentes.

Dentro deste problema:

A cura do comerciante para o Volatility Blues.

Além do básico: Calendar Spreads 3.0.

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